东吴证券：给予凯伦股份增持评级

  东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,任婕近期对凯伦股份进行研讨并发布了研讨陈述《2023 年成绩预告点评：经销途径及新产品稳步开展，信誉减值计提连累赢利》，本陈述对凯伦股份给出增持评级，当时股价为9.14元。

  事情：公司发布2023年成绩预告。2023年公司完成归母净赢利2000-3000万元，扣非后净赢利亏本1800-2800万元；其间，Q4公司完成归母净赢利估计在-4507.76万元到-5507.76万元。

  运营结构优化，经销占比逐渐进步。公司活跃开辟新的商场范畴，继续全力开展经销商形式，通过途径下沉，添加区域出售资源，大力拓宽工业修建、市政修建、民用修建宽广商场，来自经销途径的经营收入坚持敏捷添加。一起，公司加强客户危险辨认和确保办法，自动缩短部分危险较大的房地产客户订单，房地产事务占比在2022年敏捷下降的基础上进一步下降。

  毛利率上升，减值计提影响当期赢利。毛利率来看，公司2023年归纳毛利率同比改进，但由于房地产职业继续承压，公司遵从慎重性准则，对部分房地产客户依据会计准则对存在减值痕迹的财物充沛计提了减值预备，Q4公司归母净赢利-4507.76万元到-5507.76万元。

  TMP交融瓦经济性明显，有望在工商业厂房屋面中快速推行。依据进口生产线生产出高分子材料的优异功能和研制优势，公司针对性开发了“全生命周期光伏房顶系统”以及交融瓦系统，用于工商业光伏房顶运用场景。在防水新规的要求之下，关于金属屋面的防水要求二级以上防水道数不可以少于两道，且防水卷材不应该少于一道，公司现在存在的TMP交融瓦产品针对传统钢屋面化学防腐不耐候痛点，将可显露的TPO防水卷材通过特别加工工艺和镀锌卷钢贴合于一体，完成防腐防水一体化，有用延伸钢屋面寿数，一起也能满意防水新规的要求，是兼具经济性与功能性的挑选。

  盈余猜测与出资评级：公司在高分子防水卷材上差异化竞赛，不断加大研制投入进步技能实力，跟着防水规范进步，高分子防水卷材继续浸透，产品需求占比有较大进步空间。考虑到下流需求康复速度较缓，咱们下调公司2023-2025年归母净赢利的猜测为0.25/1.84/2.62亿元（前值为1.43/2.39/3.49亿元），对应PE分别为152X/20X/14X，保持“增持”评级。

  危险提示：房地产职业动摇的危险；原材料价格剧烈动摇的危险；职业竞赛加重危险；应收账款危险；股权质押危险。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，光大证券孙伟风研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为55.84%，其猜测2023年度归属净赢利为盈余9600万，依据现价换算的猜测PE为38.77。

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