天风证券：给予东方雨虹买入评级目标价位3509元

时间: 2024-01-13 14:30:47 |   作者: 企鹅电竞直播中心

  天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对东方雨虹进行研究并发布了研究报告《Q3净利率增长，盈利能力显著提升》，本报告对东方雨虹给出买入评级，认为其目标价位为35.09元，当前股价为25.18元，预期上着的幅度为39.36%。

  公司23Q1-3实现盈利收入254亿，同比+8.5%，归母纯利润是23.5亿，同比+42.2%；其中零售渠道实现营业收入76.17亿元，零售端保持较快增长，较上期增加37.01%，为公司营收增加贡献有利空间。Q3单季度实现盈利收入85.1亿，同比+5.4%，归母纯利润是10.19亿，同比+48.1%，利润增速快于营收主要系原材料成本压力缓释以及业务结构改善所致。

  23Q1-3公司综合毛利率为29.06%，同比+3.23pct，其中Q3单季度毛利率为29.38%，同比提升5.57pct，我们判断毛利率改善主要受益于成本端压力有所缓释以及零售业务占比提升、施工业务占比下降，以山东地区重交沥青价格为例，23Q3均价为3787元/吨，同比下滑13.22%，环比略增2.7%。22Q3/22Q4沥青价格均价分别为4364/3975元，截至10月22日，23Q4以来沥青单价仍在3850元/吨左右盘整，成本端来看，我们判断Q4公司卷材毛利率仍有改善空间，而高毛利的零售业务占比提升对公司的毛利率仍有较强支撑。同时，公司积极拓宽砂粉专业工程渠道，进一步丰富公司产品结构，有望在未来持续放量。

  23Q1-3期间费用率为15.84%，同比+0.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动+0.83/-0.40/-0.06/-0.14pct。23Q1-3公司资产及信用减值损失合计计提6.05亿元，较去年同期少计提0.33亿元。综合影响下，23Q1-3净利率为9.28%，同比提升2.29pct，其中Q3单季度净利率为11.99%，同比提升3.47pct，盈利能力明显提升。23Q1-3公司CFO净额为-47.60亿元，较去年同期多流入32.03亿元，收/付现比分别为95%/105%，分别同比变动+8.81/+0.18pct，回款能力显著改善。截至23Q3末公司另外的应收款38.17亿，较22Q3末减少2.49亿元，主要系公司支付保证金所致。

  零售端保持较快增长，特种砂浆粉料等非防水业务受益于渠道协同实现快速地发展，同时民用建材、涂料、保温、修缮等多元化业务布局方面走在行业前列。考虑到公司下游仍存在房地产调整风险，我们仅略微下调公司盈利预测，预计23-25年归母纯利润是35/44/55亿（前值36.1/45.1/56.5亿），给予公司24年20倍PE，目标价35.09元，维持“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券孙明新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利37.03亿，根据现价换算的预测PE为16.58。

  该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级29家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为35.96。

  以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如有一定的问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。